단일 호르무즈 충격이 에너지·소비·통화정책을 폐회로화한다
이란戰·호르무즈 봉쇄가 가스 단가→헤드라인 CPI→Fed 인하 베팅을 단일 채널로 묶고, 이 폐회로가 분기 단위 매크로 가격결정자가 됐다.
주차별 근거 타임라인
근거 (supporting)
- 2026-W14
호르무즈 적재량 평시 20mb/d → 3.8mb/d 폭락(IEA 4월 보고서). Brent 1Q26 시가 $61에서 종가 $118, 일평균 글로벌 공급 -10.1mb/d 사상 최대 충격. 미국 휘발유 갤런당 +1.16달러, 북미 제트유 +95% 급등으로 항공 수하물 인상 도미노. '전쟁 영수증'이 가계 단가로 첫 침투.
- 2026-W15
4·10 BLS 3월 CPI 전월비 +0.9%·전년비 +3.3% 약 2년 만의 최고. 휘발유 단독 +21.2%(1967년 이래 최대 월간)가 헤드라인의 약 75% 설명, 코어는 +0.2% MoM·+2.6% YoY로 안정. JPMorgan 4·8 시점 시장이 26년 인하를 0회로 가격 반영, 4·28-29 FOMC 동결 가닥으로 굳어짐.
- 2026-W16
4·13 트럼프 이란 항만 전수 봉쇄, 4·16 이란 외무장관 호르무즈 '완전 개방' 발언으로 WTI -9.8%, 4·17 휴전 기대로 S&P 7,100 첫 돌파, 4·18 이란 재봉쇄로 Brent 96.18로 되튐. 한 주 안에 'War on/off' 토글이 두 번 작동, IEA 3월 -10.1mb/d 사상 최대 차질 데이터에 박힘. EIA 4월 평균 휘발유 4.30달러/갤런 피크 전망.
- 2026-W17
4·21 휴전 24시간 만 결렬·4·23 트럼프 기뢰 부설 이란 선박 격침 명령·4·26 봉쇄 14일째 USS Rafael Peralta 등이 38척 차단. Brent 96.32 → 108.23달러로 +12달러 추가 점프. 캘리포니아 휘발유 갤런당 6달러 상회. 미시간대 4월 소비자심리 49.8 사상 최저, 1년 인플레 기대 3월 3.8%→4월 4.8% +100bp 점프.
- 2026-W18
4·29 FOMC 3.50~3.75% 동결과 함께 1992년 이래 최다 4표 반대(미런 25bp 인하·해먹·캐시카리·로건 완화 편향 반대). 4·30 1Q PCE 4.5%(Q4 2.9%) 분기 가속폭 수년래 최대, 1Q GDP 2.0% 반등. UAE 5/1 OPEC 탈퇴로 60년 카르텔 균열, 호르무즈 통항 평시 일평균 129척 → 8척(6%) 무너짐. Brent 114.66달러, 휘발유 4.30~4.39달러 4년래 최고.
- 2026-W19
호르무즈 봉쇄 10주차. 5·4 트럼프 'Project Freedom' 호위 작전(호위함·항공기 100여 대·1만5천 명) 발동 후 5·7~8 美·이란 재교전, USS George H.W. Bush F/A-18이 이란 유조선 Sea Star III·Sevda 정밀타격. Brent 115→100→101.73(+1.66%) 변동성 끝에 100달러 선이 새 베이스라인. IEA 일 1,400만 배럴 공급 차질, IMO 2,000척·선원 2만 명 발이 묶임. 美 휘발유 평균 4.45달러로 4년래 최고. 4월 헤드라인 PCE 3.5%·휘발유 +21.2% 누적. 같은 주 BLS 4월 비농업 11.5만 서프라이즈로 노동 안정 신호와 인플레 점성이 동시 보고됨.
- 2026-W20
폐회로 4단계 모두 동시 작동한 결정적 검증 주간. (1) 공급: 호르무즈 11주차·5·15~16 인근 선박 2척 피격(UAE 나포·Oman 침몰)·OPEC+ 18.8만 bpd 상징적 증산·UAE 첫 이탈·美 셰일 11.09mb/d 하향·아람코 CEO '주당 1억 배럴 손실·2027년까지 정상화 어렵다' 경고. (2) 가격: Brent $108·WTI $106 주간 +8~11%·美 휘발유 평균 $4.53 사상 최고권·캘리포니아 $6 돌파·TTF €50.85 +19.87%·EIA 원유 재고 590만 배럴 급감. (3) 인플레: 5·12 4월 CPI 3.8%(2023년 5월 이후 최고)·근원 2.8%·휘발유 +28%가 헤드라인의 40%를 견인, 5·13 4월 PPI MoM +1.4%·YoY +6.0%(2022년 3월 이후 최대)·휘발유 +15.6%가 파이프라인 인플레의 주범. 같은 주 미시간 5월 소비심리 48.2로 1952년 이래 최저까지 추락. (4) 통화정책: 5·13 케빈 워시 54-45 매파 인준·5·15 17대 의장 취임·6/16~17 첫 FOMC 예고로 시장이 연내 인상 확률을 30%까지 끌어올림, 10년물 4.60%·30년물 5.12% 1년래 고점·DXY 99.3·금 $4,540 동반 강세. 4월 식품 CPI MoM +0.7%·YoY +3.2%·소고기 사상 최고 $5.98로 도매→가계 전이 시작.
- 2026-W21
폐회로 4단계가 동시 가동 8주차. (1) 공급: 호르무즈 71일 봉쇄 베이스라인 유지·5·17 UAE 바라카 원전 외곽 첫 드론 화재(아라비아반도 첫 원전 피격·IAEA 그로시 사무총장 '중대 우려' 재표명)·5·19 UAE 국방부 '이라크 영토 발사' 공식 확인. 아람코 CEO '주당 1억 배럴 손실·2027년 정상화 어렵다'·OPEC+ 18.8만 bpd 상징적 증산. (2) 가격: 5·18 Brent 장중 $111 돌파 후 $102 후퇴·5·21 WTI $96 변동성·5·23 AAA 메모리얼데이 휘발유 전국 평균 $4.56·전년比 +$1.38·4년래 최고·50개주 모두 $4 돌파·캘리포니아 $6 상회. TTF €51.2 6주 최고·전월비 +19.87%. (3) 인플레: 4월 식품 CPI +3.2% 2023년 8월 이후 최고·소고기 +18%·다진 쇠고기 +14.5%·커피 +20%·신선 채소 +11%·BBQ 지수 10인분 첫 $100·옥수수 +98%·브랫소시지 +28%로 가계 식탁 인플레가 도매에서 가시 데이터로 전이. ACA 보험료 +26%·본인부담 +114%·1.2M 이탈·여름 가구당 냉방비 $778 사상최고·전기료 +8.5%(NEADA 6~9월 전망)가 같은 페이지에 박힘. (4) 통화정책: 美 30Y 5.12% 19년래 최고·10Y 4.60%·5·22 30Y 5.07%·CME 6월 동결 확률 97%·Polymarket 연내 무인하 70%·DXY 99.4·워시 17대 의장 6/16~17 첫 FOMC. 신용카드 90일 연체율 13.1% 15년래 최고·총 가구부채 $18.8T·CBO 美 적자 GDP 5.8%·$1.9T·공공부채 GDP 101→120%가 같은 페이지에 누적. 폐회로의 4단계가 단일 충격으로 분기 베이스라인을 한 칸 더 높임.
- 2026-W22
폐회로 4단계가 9주차에도 동시 가동된 주간. (1) 공급: 호르무즈 90일 봉쇄 지속·탱커 통항 5%로 급감. (2) 가격: 5·24 AAA 메모리얼데이 휘발유 전국 평균 $4.56·전년比 +$1.38·4년래 최고·50개주 모두 $4 돌파·캘리포니아 $6.14, 다만 외교 기대로 5·29 브렌트 $91대·전국 평균 $4.36로 주간 12센트 후퇴. (3) 인플레: 5·28 4월 PCE 헤드라인 3.8%·코어 3.3% 재점화·4월 식료품 +2.9%·소고기 +14.8%·신선 토마토 +39.7%·ACA 보험료 +26%. (4) 통화정책: 美 30년물 5.2% 19년래 최고 시험·CME 6월 FOMC 동결 확률 97%·인하 베팅 사실상 증발·남아공 SARB 23년만 첫 25bp 인상·인니 BI 50bp·워시 첫 FOMC 6/16~17 D-18. 폐회로가 분기 베이스라인을 유지.
- 2026-W23
폐회로 4단계가 10주차에도 가동되고, W21~W22의 종전 외교發 해체 시그널이 이번 주 협상 교착으로 후퇴한 주간. (1) 공급: 호르무즈 봉쇄 95일·IEA 사상 최대 공급 차질 규정·美 해군 봉쇄로 이란 원유 수출 84% 급감·누적 손실 58억 달러. 6·1 60일 휴전·호르무즈 재개 MOU 서명 임박 보도가 나왔으나 이란이 진전 없다며 교착, 헤즈볼라 휴전 거부·이스라엘 보퍼트 점령으로 종전 트랙 후퇴. (2) 가격: 종전 기대 후퇴와 공급 차질이 엇갈리며 브렌트 94.66달러(-3%)·WTI 96달러·유럽 가스 €49선. (3) 인플레: 韓 5월 물가 3.1% 26개월 최고·석유류 +24.2% 급등·생활물가 3.3%·美 4월 PCE 3.8% 재점화로 에너지에서 가계로의 전이 지속. (4) 통화정책: 6·5 美 고용 호조가 연준 추가 인상론을 부활시키고 글로벌 중앙은행 매파 동조화. 美 하원 종전 결의 215-208 가결로 공은 상원으로. 폐회로가 분기 베이스라인을 유지하며 해체 시계가 다시 지연됨.
- 2026-W24
폐회로의 인플레→통화정책 단계가 11주차에 사상 최강으로 가동된 주간. (3) 인플레: 6·10 美 5월 CPI 4.2%로 2023년 이후 3년래 최고·에너지 +23.5% 급등이 월간 상승분의 60% 이상을 차지·근원 2.9% 9개월래 최고. 韓 5월 물가 3.1% 26개월 최고·석유류 +24.2%. (4) 통화정책: 골드만이 첫 인하 전망을 2027년 6월로 후퇴·인상 확률 20%, 6·11 ECB가 에너지發 인플레 경로 변화를 명시하며 3년 만에 25bp 인상·예치금리 2.25%·2026 유로존 물가 3.0% 제시. 에너지發 단가가 헤드라인 CPI를 거쳐 글로벌 통화정책을 매파로 역전시키는 폐회로가 분기 베이스라인을 한 칸 더 높임.
- 2026-W26
폐회로의 네 단계(에너지→인플레→통화정책→소비)가 한 주 안에 모두 가동된 12주차 정점. (1) 에너지: 6·19 미·이란 호르무즈 재개통 MOU에 브렌트유가 $78로 4개월 만에 급락했으나 불과 하루 뒤 6·20 이란 재봉쇄 선언에 WTI가 $77로 즉각 반등 — 단일 외교 문서 하나에 유가가 하루 만에 등락하는 '협상 리스크 상시화'. (2) 인플레: 한국 5월 소비자물가 3.1%(26개월 최고)·석유류 +24.2%·국제선 항공료 +33.5%(1995년래 최대)가 에너지發 2차 파급으로 확인. (3) 통화정책: 6·16 BOJ 31년래 첫 1.0% 인상, 6·17 워시 첫 FOMC 점도표 3.8% 상향, 6·20 ECB 3년 만에 25bp 인상, 한은 2.50% 동결이나 신현송 총재가 '이란發 유가 급등'을 근거로 7월 인상 강력 예고 — 에너지發 인플레가 주요 4개 중앙은행을 매파로 동조화. (4) 소비: 한국 전기·가스 요금 현실화로 4인 가구 광열비 월 20만원 돌파·가계신용 1,993조 역대 최대. 에너지 단가→헤드라인 CPI→매파 통화정책→가계 실질 구매력 위축의 폐회로가 분기 베이스라인에서 가장 완성된 형태로 가동됨 — 12주차 재확인.
반증 (counter)
- 2026-W16
S&P 7,100 첫 돌파·나스닥 13거래일 연속 상승(1992년 이래 최장)이 호르무즈 봉쇄→개방→재폐쇄 토글이 두 번 작동한 같은 주에 발생. 자본 시장은 인플레 채널과 무관하게 'AI 어닝'으로 신고가 — 폐회로의 '통화정책' 단계가 자본시장 가격 형성을 완전히 지배하지는 못함.
- 2026-W19
5·6 美·이란 평화안 진전 보도에 Brent -$10.03 폭락 $106.52, WTI -8~10% $93까지 후퇴. 같은 주 S&P 7,398·나스닥 26,247 사상 최고, 10년물 4.38%·DXY 97.91(전쟁 이전 수준 복귀)·금 4,720달러 안전·위험 자산 동시 상승. 호르무즈 변동성을 시장이 평화안 진전 기대로 빠르게 흡수 — 폐회로의 '자산 가격' 단계가 여전히 깨진 상태 유지.
- 2026-W21
폐회로의 '지정학 충격' 단계 자체가 처음으로 해체 시그널에 진입한 주간. 5·19 트럼프가 사우디·UAE·카타르 걸프 3국 요청에 이란 공격을 2~3일 보류한 시점이 발단이었고, 5·21 파키스탄 무니르 합참의장 테헤란 중재 방문이 이어진 뒤, 5·23 트럼프가 사우디·이스라엘 통화 후 '이란 핵 합의 사실상 타결·호르무즈 재개통·강력 사찰'을 공식 발표하며 71일 봉쇄가 분기 단위 종전 신호로 옮겨감. 같은 주 5·14 美 하원이 이란 전쟁권한 결의안 표결을 212-212 동수로 부결하며 의회 견제는 실패했지만, 행정부는 외교 트랙으로 일방 선회. 이란은 신중 입장을 고수해 합의 최종 타결은 미정이고 우라늄 농축 중단 기간 등 핵심 쟁점도 미해결 — 폐회로의 '단일 충격' 가정이 처음으로 양방향(전쟁·종전)으로 분기될 수 있는 가능성이 가시화됨. 합의가 실제 발효되면 '에너지→인플레→통화정책' 4단계 폐회로가 분기 단위 해체 시계로 진입할 변곡점.
- 2026-W22
폐회로의 '단일 충격' 단계가 종전 외교로 해체 시그널을 한 단계 더 구체화한 주간. 5·24 백악관이 60일 휴전·호르무즈 30일 내 재개·제재 일부 유예 골자의 미·이란 MOU 초안을 공개하고 트럼프가 '대부분 타결'을 예고. 우라늄 폐기·핵 합의 문구 누락에 그레이엄·크루즈·위커 GOP 매파가 '재앙적 실수'로 반발하고 5·28 美 타격 가능성 보도로 긴장이 재부각됐으나, 5·29 MOU가 트럼프 최종 승인을 대기하며 브렌트가 $106→$91로 -1.7% 후퇴. W21 해체 시그널이 MOU 초안 공개로 한 단계 구체화 — 종전이 실제 발효되면 '에너지→인플레→통화정책' 폐회로가 분기 단위 해체 시계로 진입할 변곡점.
- 2026-W24
폐회로의 '단일 충격' 발원지가 W21~W22 해체 시그널을 넘어 처음으로 구체적 합의에 도달한 주간. 6·12 파키스탄 총리 샤리프 중재로 미·이란이 14조항 종전 MOU 문안에 합의하고 이란 외무장관이 하메네이의 최종 승인을 공식 발표, 트럼프가 공습 계획을 철회하고 6·30 기한 이전 서명 임박을 시사. 서명 시 호르무즈 즉시 개방·60일 휴전이 시행되며 브렌트유가 4.2% 급락해 87달러(피크 118달러 대비 크게 하락)까지 후퇴. 헤드라인 CPI 4.2%는 과거 고유가를 반영한 후행 지표인 반면 원유는 이미 하락 전환 — '에너지→인플레→통화정책' 폐회로의 상류(에너지 단가)가 처음으로 분기 단위 해체 시계에 진입. 봉합이 실제 발효되면 thesis가 falsified가 아니라 '완료(소진)'로 전환될 변곡점.
에디터 노트
분석 노트
5주에 걸쳐 단일 호르무즈 충격이 "공급(IEA -10.1mb/d) → 가격(Brent $118·휘발유 +21.2%) → 인플레(CPI 3.3%) → 통화정책(연내 인하 0회)"의 4단계로 한 줄 폐회로를 만들었다. W14에서 가격이 처음 박혔고, W15에서 CPI 단일 데이터가 "휘발유가 헤드라인의 75%"로 인플레 채널 환산을 명문화했으며, W16의 봉쇄→개방→재폐쇄 토글은 시장이 이 채널에 적응하는 학습 과정을 가시화했다. W17의 미시간 4월 인플레 기대 4.8%는 가계 측 기대 인플레까지 채널이 닿았음을 보여줬고, W18의 FOMC 8-4 분열·1Q PCE 4.5%·UAE OPEC 탈퇴는 통화정책·재정·OPEC 협력 체제까지 모두 같은 단일 충격에 묶였음을 명시했다.
이 명제의 핵심은 "단일 채널"이라는 표현이다. 통상 인플레는 임금·주거·서비스·식품·에너지의 다축 변수인데, 5주 동안 휘발유 단독으로 헤드라인의 75%를 설명한 통계는 매우 이례적이다. 코어 CPI가 +2.6%로 안정을 유지한 점은 "진짜 인플레가 아니라 에너지 충격"이라는 주장의 근거지만, 동시에 "단일 충격이 통화정책을 좌우한다"는 비대칭의 위험성을 키웠다. FOMC 4·29 4표 반대는 이 비대칭에 대한 위원회 내부 평가의 분열로, 향후 "단일 충격을 일시적 vs 영구적으로 볼지"가 통화정책의 1차 변수로 굳어졌다.
W16 Counter — S&P 7천 첫 돌파가 봉쇄→개방→재폐쇄 토글이 두 번 작동한 같은 주에 발생한 점 — 은 "폐회로"가 자본시장까지는 완전히 닿지 않았다는 반박이다. 하지만 이는 thesis 1(AI capex가 지정학을 압도)와의 결합 효과이고, 가계·인플레·통화정책 채널은 여전히 폐회로화됐다. 다음 검증대는 5·12 美 4월 CPI(에너지 충격 후 첫 정식 지표)와 6·17 워시 첫 FOMC다. 봉쇄가 90일을 넘어가면서 단가 침투가 임금·주거 채널까지 전이될지가 "폐회로"가 "개방회로"로 다시 풀릴지 결정한다.